国内纸业巨头维达国际股权易主，背后的收购方是何许人也？

3月11日，维达国际发布了公告称，亚太资源集团以每股23.5港元的价格完成了对维达国际的收购，本次收购总价值205.39亿港元。截止3月11日，亚太资源及其一致行动人合计持有维达国际约80.3%股份。

亚太资源集团隶属于新加坡金鹰集团 (RGE) ，该集团由华侨陈江和于1973年创立。金鹰集团官网介绍称，旗下业务覆盖纸浆及造纸、棕榈油、纤维素纤维等。

近两年，受纸浆等原材料价影响，维达国际虽然仍保持纸品行业第一阵营，但净利润并不理想。值得注意的是，随着这起中国生活用纸行业已知的最大股权交易落定，作为维达国际的新掌门人，金鹰集团将带领维达国际走向何方？

看好中国市场

根据金鹰集团的披露，上世纪90年代，陈江和率领金鹰集团进入中国市场，迄今在华总投资超过900亿元，业务涉及林浆纸、棕榈油等多个领域。

在造纸业务板块上，金鹰集团核心子公司亚太资源集团背靠东南亚丰富的森林资源，以及陈江和首创工业模式——“林浆纸一体化”，建立起世界最大的人工速生林基地和浆纸联合生产基地以及一个8万人的社区。 

不过，亚太资源集团此前重心多在纸浆和办公用纸等领域，生活用纸业务涉及较少。出于业务板块的扩充及对中国市场生活用纸的看好，是金鹰集团收购维达国际的重要原因。

2023年10月，陈江和在接受全球森林产品行业信息提供商Fastmarkets RISI的采访时表示，“我们始终看好中国经济，中国经济展现了充分的韧性，长期向好基本面不变。”

公开数据显示，中国人均生活用纸年消费量约为9.5公斤，而成熟市场是20公斤，这意味着中国市场未来增长潜力巨大。随着中等收入人群的扩大和生活水平的提高，陈江和预计中国生活用纸市场将在未来10年翻倍。

从市场规模和未来市场前景的角度来说，维达国际毫无疑问是诱人的投资标的。

公开资料显示，1985年，维达集团由广东江门人李朝旺创办，并于2007年在香港联交所主板上市。

从单一的生活用纸品类，拓展到运营维达Vinda、Tempo得宝、多康Tork、添宁TENA、包大人Dr.P、Libresse薇尔、丽贝乐Libero、Drypers等主要品牌发展生活用纸、失禁护理、女性护理、婴儿护理及商用清洁卫生解决方案等业务，品牌矩阵和产品线不断扩展。

目前，维达国际作为中国四大头部生活用纸企业之一，具有比较广的知名度及影响力。根据凯度消费者指数数据显示，维达品牌2015年到2023连续9年在中国内地市场的市占率第一。根据2023年财报显示，维达集团全年营收199.99亿港元，自然增长达6.9%。

不过，受制于原材料上涨及竞争等多方面因素，维达国际虽然保持了较高的增长，但也面临瓶颈期，尤其是如何对上游浆纸保持灵敏的触觉，如何打通上下游产业链、增强其产业链上的话语权，是急需解决的市场命题。

而金鹰集团拥有丰富的产业链及雄厚财力，维达国际有望借助其在纸浆等上游供应链等产业资源及成本优势，以提升品牌形象、扩大市场份额、优化产品结构，进一步加强整体竞争力，以更好地突围而出。

押注高端化趋势

自新冠疫情和俄乌冲突以来，作为是国际性大宗原材料，生活用纸主要原材料纸浆的价格受世界经济周期的影响明显。公开资料显示，自2020年11月以来，纸浆的价格持续上涨，2023年纸浆价格的高位出现在年初，针叶浆890美元/吨，阔叶浆760美元/吨，截止2023年底有所回落，针叶浆760美元/吨，阔叶浆640美元/吨。 

回顾维达国际历年的发展路径，可以看出其为应对原材料的周期性波动以及在同质化竞争中突围，通过创新投入及产品组合的优化，加强品牌建设在高端化发展上做了颇多努力。

2013年被Essity控股之后，维达国际通过收购Essity旗下3家公司的股权及相关中国资产，获得“Tempo得宝”“包大人”“多康”“添宁”等品牌产品的非独家专利使用权及技术的独家使用权。其中，“Tempo得宝”品牌特许使用权期限为永久使用。这也让维达国际的品牌矩阵和产品线得以扩张，并借Tempo得宝品牌发展高端市场。

除此之外，在自身高端化品牌开发上，维达国际也取得了一定的成效，以维达棉韧、得宝和多康系列代表的高端品类收入占比从2019年的24%提升至2022年的40%。

同时，近年来生活用纸需求也呈现出细分化、功能专业化等趋势。来自京东的数据显示，在2023年“双11”首周，生活用纸品类的总成交额同比增长了52%。其中，棉柔巾的成交额同比增长高达286%，婴童乳霜纸成交额同比增长137%，湿厕纸成交额同比增长58%。

为了更好迎合细分化趋势，维达国际近年来也先后拓展出采用植物来源纤维作为原材料的湿厕纸产品、可水洗厨房纸巾、厨房湿巾等细分产品，优化消费供给。

这一系列动作也带动了维达国际业绩的增长。根据最新披露的2023 年财报显示，维达2023全年总收益达199.99亿港元，自然增长达6.9%。

抓住生活用纸高端化的趋势，无疑是金鹰集团收购维达国际的重要出发点。

实际上，金鹰集团在中国加大布局高端生活用纸的动作此前已经开始。比如，在2023年初，金鹰集团中国战略收购了高端生活用纸“可心柔”，该品牌主打产品为V9系列保湿纸巾。2021年该品牌销售额在天猫平台保湿纸巾类目排名第一。

维达国际当前业务覆盖拥有20亿人口的亚太消费品市场，生活用纸的需求相对刚性，但在中国市场消费回暖，出行复苏后的带动下，生活用纸的居家外使用场景迎来高需求，消费量的增长必将是行业稳定增长的主要拉动力之一。

需求回暖加上维达国际抓住品类趋势，再叠加金鹰集团持续发挥能源、纸浆、原纸等上游供应链和链接全球产业资源的优势，维达国际对上游木浆环节的价格动态反应将更加灵敏。在新加坡金鹰集团的赋能之下，维达国际在管理效率及盈利能力，实现战略协同等方面将有进一步提升。